경제·경영·재무 실전 커리큘럼 청사진

Part 1. 기업을 보는 눈 만들기

목표: 기업을 보면 5분 안에 무엇부터 봐야 하는지 알기

1. 기업분석의 지도

• 좋은 기업과 좋은 주식은 왜 다른가
• 주가를 결정하는 4가지: 실적 × 성장 × 밸류에이션 × 기대
• 매출 → 이익 → 현금 → 기업가치 연결
• 기업 분석 시 가장 먼저 보는 숫자 10개

2. 이 회사는 돈을 잘 버나?

• 매출
• 매출총이익
• 영업이익
• 순이익
• Gross Margin / Operating Margin
• 성장률 YoY·QoQ
• 가격·판매량·제품믹스 분해

3. 이익의 질은 좋은가?

• 영업이익 vs 순이익
• 일회성 이익
• Adjusted / Non-GAAP 실적
• 회계상 이익과 실제 사업성과 구별

실전: 한 기업의 최근 8분기 실적을 보고 “사업이 좋아지는지” 판단

Part 2. 이익이 진짜 돈인가?

4. 순이익이 있는데 왜 현금이 없나?

• 현금흐름표 직관적으로 읽기
• OCF
• 매출채권
• 재고
• 매입채무
• 선수금/계약부채

5. FCF가 왜 중요한가?

• OCF − CapEx
• 유지 CapEx vs 성장 CapEx
• FCF Margin
• FCF Conversion

6. 이익의 질을 잡아내는 이상신호

• 순이익↑ / OCF↓
• 매출↑ / 재고↑↑
• 매출↑ / 매출채권↑↑
• EBITDA↑ / FCF↓
• 주식보상으로 만들어진 FCF

실전:
“순이익은 좋은데 실제로는 안 좋은 기업” 찾기

Part 3. 기업의 체력과 생존력

7. 이 회사는 얼마나 빚졌나?

• 현금
• 총차입금
• 순차입금
• Net Debt / EBITDA

8. 금리가 오르면 어디부터 위험해지나?

• 이자비용
• 고정금리 vs 변동금리
• 부채 만기
• 차환
• 이자보상배율

9. 재무상태표에서 위험신호 찾기

• 재고
• 매출채권
• 영업권
• 무형자산
• 충당부채
• 우발채무

10. 망하지 않을 기업 찾기

• 유동성
• FCF와 부채상환
• 현금소진 속도
• 증자 가능성
• 신용등급

실전:
같은 산업의 두 회사를 놓고 누가 경기침체를 더 잘 버틸지 판단

Part 4. 경영진은 돈을 잘 쓰고 있나?

여기서부터 ROIC 같은 개념이 자연스럽게 등장합니다.

11. 1조 원 투자해서 얼마나 버나?

• ROIC의 직관
• NOPAT
• Invested Capital
• ROIC 분해

12. 성장한다고 좋은 회사인가?

• 성장률 vs 자본투입
• 증분 ROIC
• 돈을 태워 만드는 성장
• 자본효율적인 성장

13. 경영진의 자본배분

기업이 번 돈을 어디에 쓰는가?

1. CapEx
2. R&D
3. M&A
4. 부채상환
5. 배당
6. 자사주 매입

14. 좋은 자사주 매입 vs 나쁜 자사주 매입

• 저평가 매입
• 고평가 매입
• SBC 희석 상쇄
• 차입을 통한 자사주 매입

15. M&A가 가치를 만드는가?

• 인수가격
• 영업권
• 시너지
• ROIC
• 손상차손

실전:
“이 회사 경영진에게 현금 100억을 더 맡기고 싶은가?”를 판단

Part 5. 그래서 이 회사는 얼마짜리인가?

여기서 PER·DCF 등을 배웁니다. 공식을 먼저 배우지 않습니다.

16. PER 10배는 싼가?

• PER의 진짜 의미
• Forward vs Trailing
• 성장률과 PER
• 경기민감주의 PER 함정

17. PBR은 언제 유용한가?

• 장부가
• ROE
• 금융주
• 자산가치

18. EV/EBITDA는 왜 쓰나?

• 시총 vs EV
• 부채가 다른 기업 비교
• EBITDA의 함정

19. FCF Yield

• 내가 이 기업을 통째로 사면 현금이 얼마나 돌아오는가?
• 정상화 FCF
• FCF Yield vs 금리

20. 상대가치 평가

• Peer 비교
• 역사적 밸류에이션
• 산업별 적정 배수
• 멀티플 리레이팅/디레이팅

Part 6. DCF를 투자자의 언어로 이해하기

지금까지 배운 내용을 합치면 DCF가 자연스럽게 나옵니다.

21. 기업가치는 결국 미래 돈의 합

• Present Value 직관
• 할인율의 의미
• 미래 돈이 현재 돈보다 싼 이유

22. WACC

• “이 기업에 투자하려면 최소 몇 %를 받아야 하나?”
• 금리
• Equity Risk Premium
• Beta
• 부채비용

23. DCF 만들기

• 매출
• 마진
• 세금
• CapEx
• 운전자본
• FCFF

24. Terminal Value

• 기업의 먼 미래
• 영구성장률
• Exit Multiple
• TV가 너무 큰 DCF의 위험

25. EV → Equity Value → 주당가치

• 순차입금
• 비지배지분
• 비영업자산
• 희석주식 수

26. Reverse DCF

이 부분을 특히 중요하게 볼 생각입니다.

“현재 주가가 맞으려면 이 기업이 앞으로 얼마나 성장해야 하나?”

목표주가를 찍는 것보다 훨씬 실용적입니다.

27. Bear / Base / Bull

• 성장률
• 마진
• CapEx
• WACC
• 밸류에이션
• 확률가중 가치

Part 7. 주가는 왜 실적과 다르게 움직이나?

여기서 기업분석 → 주식투자로 넘어갑니다.

28. 좋은 실적인데 주가가 왜 떨어질까?

핵심 공식:

주가 = 실제 결과 − 시장의 기존 기대

• Beat / Miss
• Whisper number
• 가이던스
• 컨센서스 변화

29. Earnings Revision

• EPS 추정치 상향
• FCF 추정치 상향
• 목표가 변화
• 실적 모멘텀

30. 주가를 움직이는 Catalyst

• 실적
• 신제품
• 가격 상승
• 수주
• 규제
• M&A
• 자사주
• 금리

31. 차트는 무엇을 보여주는가?

차트 자체를 예언도구로 보지 않고 시장의 행동 기록으로 봅니다.

• 추세
• 지지·저항
• 이동평균
• Breakout
• Gap

32. 거래량

• 가격 + 거래량
• 상승 거래량
• 매집·분산
• 이벤트 거래량

33. 수급

한국:

• 외국인
• 기관
• 개인
• 프로그램

미국:

• 기관
• ETF
• 옵션
• Short interest

Part 8. 거시경제를 기업에 연결하기

경제학을 따로 암기하지 않고 기업 실적에 영향을 주는 경로로 배웁니다.

34. 경기 사이클

\[ 경기 → 수요 → 매출 → 이익 → 주가 \]

35. 물가

• CPI/PPI
• 원재료비
• 가격 결정력
• 마진

36. 금리

\[ 금리 \rightarrow 이자비용 \]

그리고

\[ 금리 \rightarrow WACC \rightarrow Valuation \]

37. 환율

• 수출기업
• 수입기업
• Translation vs Transaction

38. 유동성과 주식시장

• 중앙은행
• 금융여건
• 위험선호
• 멀티플

39. 경기민감주를 보는 방법

• 반도체
• 자동차
• 화학
• 철강
• 해운

실전:
“금리 50bp 상승이 이 회사 주가에 어떤 경로로 영향을 주는가?”

Part 9. 공시를 직접 읽는 법

여기서는 별도 교과목처럼 배우지 않고 실제 기업을 같이 열어보면서 합니다.

40. 한국 DART 10분 읽기

먼저 보는 순서:

1. 매출
2. 영업이익
3. OCF
4. CapEx
5. 현금
6. 차입금
7. 재고
8. 가이던스/사업현황

41. 사업보고서 핵심 주석

• 매출
• 재고
• 유형자산
• 차입금
• 우발채무
• 관계회사

42. 미국 10-Q 10분 읽기

• Income Statement
• Balance Sheet
• Cash Flow
• MD&A

43. 10-K 제대로 읽기

• Business
• Risk Factors
• Financials
• Notes

44. Earnings Release vs 10-Q vs Conference Call

무엇이 어디에 먼저 나오는가

45. 컨퍼런스콜 읽기

특히 중요한 표현:

• demand
• pricing
• utilization
• mix
• backlog
• visibility
• CapEx
• margin
• guidance

Part 10. 기업 하나를 처음부터 끝까지 분석

여기서 지금까지 배운 것을 실제로 합칩니다.

46. 5분 기업 스크리닝

47. 사업모델 이해

48. 최근 8~20분기 재무 추세

49. 경쟁사 비교

50. ROIC·FCF·재무건전성

51. 성장 Drivers

52. Risks

53. Valuation

• PER
• EV/EBITDA
• FCF Yield
• DCF

54. Catalyst

55. Bear / Base / Bull

56. 최종 Investment Case

최종 출력은 결국 한 장입니다.

전체 구조를 압축하면

Level 1 — 돈

매출 → 이익 → 현금

Level 2 — 체력

현금 → 부채 → FCF → 생존력

Level 3 — 경영

CapEx → ROIC → 자본배분

Level 4 — 가격

PER → EV/EBITDA → FCF Yield → DCF

Level 5 — 시장

실적 기대 → Catalyst → 차트 → 거래량 → 수급

Level 6 — 환경

경기 → 물가 → 금리 → 환율 → 기업실적

Level 7 — 실전

공시 → 모델링 → Valuation → Investment Case

전체 청사진

Phase 1. 기업과 주식

Day 1~약 55

앞에서 정리한 과정입니다.

기업이 돈을 버는 구조 → 재무제표 → FCF → ROIC → 밸류에이션 → 주가 → 공시 → 실제 기업분석

완료하면 최소한 이런 판단이 가능해야 합니다.

“SK하이닉스 실적은 좋아지고 있는데 현재 가격이 그 개선을 얼마나 반영하고 있는가?”

Phase 2. 경제를 읽는 법

Part 11. 경제의 기본 작동원리

경제뉴스를 이해하기 위한 최소 경제학

57. GDP란 결국 무엇인가

• 명목 GDP / 실질 GDP
• 소비·투자·정부·순수출
• 경제성장의 원천

58. 경기 사이클

• 확장
• 과열
• 둔화
• 침체
• 회복

59. 수요와 공급을 실제 경제에 적용

• 가격
• 생산량
• 공급충격
• 수요충격

60. 생산성

• 노동
• 자본
• 기술
• TFP
• 장기 경제성장의 핵심

61. 잠재성장률과 Output Gap

• 경제가 과열됐는지 침체됐는지

62. 경기선행·동행·후행지표

• PMI
• ISM
• 산업생산
• 소매판매
• 고용
• 실업률

Part 12. 물가

63. 인플레이션은 왜 생기는가

• 수요견인
• 비용인상
• 통화
• 공급충격

64. CPI 제대로 읽기

• Headline
• Core
• 상품
• 서비스
• 주거비

65. PPI·PCE·GDP Deflator

각 물가지표가 왜 다른가

66. 임금과 물가

\[ 임금 \rightarrow 서비스물가 \rightarrow Core Inflation \]

67. 기대인플레이션

• BEI
• 소비자 기대
• 임금협상

68. 디스인플레이션 vs 디플레이션

Part 13. 중앙은행과 금리

이 부분은 상당히 중요하게 다뤄야 합니다.

69. 금리는 무엇의 가격인가

돈의 시간가격

70. 기준금리

• Fed Funds Rate
• 한국 기준금리

71. 중앙은행은 왜 금리를 올리고 내리는가

\[ 금리 \rightarrow 대출 \rightarrow 소비·투자 \rightarrow 수요 \rightarrow 물가 \]

72. 실질금리

\[ 실질금리 \approx 명목금리-기대인플레이션 \]

73. 중립금리 \(r^*\)

• 경기를 자극하지도 억제하지도 않는 금리

74. 통화정책의 시차

75. QE / QT

• 중앙은행 Balance Sheet
• 유동성
• 장기금리

76. Fed를 실제로 읽는 방법

• FOMC
• Dot Plot
• SEP
• 기자회견
• Minutes

여기서부터는 경제뉴스가 상당히 다르게 보이기 시작합니다.

Phase 3. 금융시장을 읽는 법

Part 14. 채권

주식을 제대로 보려면 채권을 반드시 알아야 합니다.

77. 채권의 가장 기본적인 구조

• 액면가
• 쿠폰
• 만기
• 시장가격
• 수익률

78. 금리와 채권가격

핵심은 하나입니다.

금리 ↑ → 기존 채권가격 ↓

왜 그런지 숫자로 이해합니다.

79. Yield to Maturity

80. Duration

• 금리에 얼마나 민감한가

81. Convexity

82. 국채금리 구조

• 2Y
• 5Y
• 10Y
• 30Y

83. Yield Curve

\[ 10Y-2Y \]

\[ 10Y-3M \]

84. 장단기 금리 역전

왜 경기침체 신호가 될 수 있는가

85. 금리를 분해해서 보기

장기금리는 대략

\[ 장기금리 = 기대 단기금리 + 기간프리미엄 \]

86. 실질금리와 BEI

• 명목금리
• TIPS
• 기대인플레이션

87. 회사채

• Credit Spread
• IG
• HY

88. 신용스프레드로 경기 읽기

스프레드 확대 = 시장이 신용위험을 더 크게 평가

Part 15. 환율

여기도 반드시 필요합니다.

89. 환율의 기본

USD/KRW가 1,400이면 정확히 무슨 뜻인가

90. 환율은 왜 움직이는가

크게 보면:

• 금리 차이
• 성장률
• 물가
• 자본 이동
• 무역수지
• 위험선호

91. 금리차와 환율

\[ 미국금리↑ \rightarrow 달러자산 매력↑ \rightarrow 달러수요↑ \]

다만 현실에서는 이것만으로 설명되지 않습니다.

92. Purchasing Power Parity

93. Interest Rate Parity

94. Dollar Index

• DXY
• 달러 강세/약세

95. 원화는 왜 위험자산처럼 움직이는가

96. 엔화·위안화

• BOJ
• 중국 경기
• 자본통제

97. 환율과 기업이익

• 수출기업
• 수입기업
• Translation
• Transaction

Part 16. 은행과 신용

2008년 같은 사건을 이해하려면 반드시 필요합니다.

98. 은행은 어떻게 돈을 버는가

• 예금
• 대출
• NIM

99. 은행 Balance Sheet

100. 예금과 대출은 어떻게 돈을 만드는가

101. 중앙은행과 시중은행의 관계

102. Credit Cycle

\[ 신용확대 \rightarrow 투자·소비 증가 \rightarrow 자산가격 상승 \]

반대로

\[ 신용축소 \rightarrow Deleveraging \rightarrow 경기둔화 \]

103. 연체율·부실채권·충당금

104. Bank Run과 유동성위기

105. 금융위기는 왜 반복되는가

• Leverage
• Maturity mismatch
• Liquidity mismatch
• Collateral

Part 17. 부동산

부동산도 독립 자산이 아니라 금리·신용과 연결해서 배워야 합니다.

106. 부동산 가격은 무엇으로 결정되는가

\[ 가격 \approx 소득·임대료 + 금리 + 대출 + 공급 + 기대 \]

107. Cap Rate

\[ Cap\ Rate = NOI/부동산가격 \]

108. 금리가 집값에 미치는 영향

109. Mortgage 구조

110. LTV / DTI / DSR

111. 주택 공급

• 인허가
• 착공
• 준공

112. 전세·월세 구조

한국 시장 특유의 구조

113. PF

114. 상업용 부동산

• Office
• Retail
• Logistics
• Data Center

115. REITs

Part 18. 원자재

116. 원유

• 공급·수요
• OPEC+
• 재고
• 지정학

117. 천연가스

118. 금

금은 단순히 인플레이션 자산이 아닙니다.

특히:

\[ 실질금리 \]

와

\[ 달러 \]

의 영향을 많이 받습니다.

119. 구리

• 경기
• 중국
• 전력망
• AI DC

120. 농산물

121. Commodity Cycle

Part 19. 경제정책

재정정책

122. 정부지출과 세금

123. 재정적자

\[ 정부지출-세입 \]

124. 국가부채

125. 국채 발행이 시장에 미치는 영향

126. Crowding Out

127. 재정정책과 인플레이션

128. 통화정책 vs 재정정책

이 둘을 구분하지 못하면 경제 뉴스를 이해하기 어렵습니다.

Part 20. 국제경제

129. 무역수지와 경상수지

130. 자본수지

131. 국제수지

132. 관세

133. 무역전쟁

134. 공급망

135. 중국 경제

• 부동산
• 지방정부
• 제조업
• 수출

136. 미국 경제 구조

137. 한국 경제 구조

특히:

• 수출
• 반도체
• 중국
• 가계부채
• 부동산

Phase 4. 시장을 하나로 연결하기

여기가 최종 단계입니다.

Part 21. Cross-Asset

138. 주식과 채권

139. 채권과 환율

140. 달러와 원자재

141. 금리와 부동산

142. 금리와 성장주

143. Credit Spread와 주식시장

144. Yield Curve와 경기

이 단계에서는 각각을 따로 보지 않습니다.

예를 들어:

미국 10년물 금리가 4.0% → 4.7% 상승

그러면 동시에 봅니다.

\[ 10Y↑ \]

→ DCF 할인율 ↑
→ 성장주 Valuation ↓

동시에

→ Mortgage Rate ↑
→ 주택수요 ↓

동시에

→ 달러강세 가능성 ↑
→ 원화 약세 압력

동시에

→ 회사채 조달비용 ↑
→ 기업 CapEx 부담 ↑

이렇게 연결합니다.

Part 22. 시장 Regime 판단

145. Growth ↑ / Inflation ↓

146. Growth ↑ / Inflation ↑

147. Growth ↓ / Inflation ↑

148. Growth ↓ / Inflation ↓

각 환경에서

• 주식
• 채권
• 달러
• 금
• 원유
• 부동산

이 어떻게 움직이는지 봅니다.

Part 23. 경제지표 실전

매월 발표되는 숫자를 그냥 외우는 게 아니라 시장 반응 순서로 배웁니다.

149. CPI 발표 읽기

150. 고용보고서

• NFP
• 실업률
• 임금

151. ISM / PMI

152. 소매판매

153. GDP

154. PCE

155. JOLTS

156. 주택지표

157. Conference Board / 소비심리

각 지표는 항상:

실제치 → 컨센서스 → 이전치 → 수정치 → 금리 반응 → 달러 → 주식

순으로 읽습니다.

Part 24. 최종 통합

마지막에는 이런 질문을 스스로 풀 수 있어야 합니다.

미국 CPI가 예상보다 높게 나왔다.
그런데 10년물 금리는 떨어졌다.
달러도 약해졌다.
Nasdaq은 올랐다.
왜?

단순히

“CPI 상승 = 주식 하락”

이라는 식의 기계적인 분석에서 벗어나는 단계입니다.

최종적으로는:

\[ 경제 \rightarrow 중앙은행 \rightarrow 금리 \rightarrow 채권 \rightarrow 환율 \rightarrow 유동성 \rightarrow 기업실적 \rightarrow 밸류에이션 \rightarrow 주가 \]

를 하나의 시스템으로 보게 하는 게 목표입니다.

그러면 전체 커리큘럼은 약 이렇게 됩니다

즉 대략 150~170회 정도의 커리큘럼으로 만들면 경제·경영·재무·시장 전반을 상당히 탄탄하게 커버할 수 있습니다.