경제·경영·재무 데일리 스터디

2026년 10월 15일(KST) · Day 25
오늘의 주제: 물가가 오르면 매출과 이익도 늘까 — CPI·PPI·GDP 디플레이터와 가격전가력

1. 전일 핵심 복습

Day 24에서는 명목 GDP와 실질 GDP를 구분하고, 소비·투자·정부지출·순수출 중 어떤 수요가 성장을 만들었는지 살펴봤습니다. 오늘은 명목금액을 키우는 가격 변화를 CPI·PPI·GDP 디플레이터로 구분하고, 물가 상승이 실제 기업의 매출·마진·현금흐름에 어떻게 전달되는지 분석하겠습니다.

2. 오늘의 핵심 개념

물가가 오른다고 모든 기업의 이익이 늘어나는 것은 아닙니다. 매출은 대체로 판매량 × 실현가격으로 결정되지만, 이익은 판매가격이 원재료·인건비·물류비·금융비용보다 얼마나 빠르고 지속적으로 오르는지에 달려 있습니다.

오늘의 핵심 질문은 다음과 같습니다.

1. CPI·PPI·GDP 디플레이터는 각각 누구의 어떤 가격을 측정합니까?
2. 물가상승률과 물가수준은 어떻게 다릅니까?
3. 가격을 올렸는데도 매출총이익률이 하락할 수 있는 이유는 무엇입니까?
4. 기업의 가격전가력을 가격·판매량·제품믹스·마진·현금흐름으로 어떻게 검증합니까?

기업 분석의 기본 연결식은 다음과 같습니다.

\[ 명목매출 =판매량\times 실현가격 \]

\[ 매출총이익 =명목매출-매출원가 \]

따라서 가격 인상 자체보다 가격 인상 후에도 판매량과 고객이 유지되고, 원가 상승을 넘어 마진과 현금흐름이 방어되는지가 중요합니다.

3. 개념 설명

3-1. 물가수준과 물가상승률은 다릅니다

물가지수는 기준시점의 가격수준을 보통 100으로 놓고 이후 대표 상품·서비스 묶음의 가격이 얼마나 변했는지 보여주는 지수입니다.

물가상승률은 지수의 변화율입니다.

\[ 물가상승률 =\frac{당기\ 물가지수-전기\ 물가지수}{전기\ 물가지수} \times100 \]

예를 들어 물가지수가 100에서 110으로 오른 뒤 다음 해 113.3이 됐다면 다음과 같습니다.

• 첫해 물가상승률: 10%
• 다음 해 물가상승률: 3%
• 물가수준: 기준시점보다 13.3% 높음

즉 물가상승률이 둔화됐다는 말은 가격이 내려갔다는 뜻이 아닙니다. 가격은 계속 오르되 상승 속도가 느려졌을 수 있습니다. 가격수준 자체가 하락하는 것은 디플레이션, 상승률이 낮아지는 것은 디스인플레이션이라고 구분합니다.

월간 수치도 기준을 확인해야 합니다.

• 전월 대비: 직전 달과 비교
• 전년 동월 대비: 1년 전 같은 달과 비교
• 계절조정 여부: 명절·계절·할인행사 같은 반복 요인을 조정했는지
• 연율 환산 여부: 한 달 또는 한 분기의 속도가 1년간 계속된다고 가정했는지

3-2. CPI는 소비자가 지불하는 생활물가의 평균 변화입니다

CPI는 Consumer Price Index, 즉 소비자물가지수입니다. 대표적인 소비재와 서비스 묶음에 대해 소비자가 지불하는 가격의 평균 변화를 측정합니다.

품목별 가격변화는 가계 지출에서 차지하는 비중에 따라 가중됩니다. 따라서 가격이 크게 오른 품목이라도 지출 비중이 작으면 전체 CPI에 미치는 영향은 제한적일 수 있습니다.

\[ CPI\ 상승률 \approx\sum(품목별\ 가격상승률\times 지출가중치) \]

CPI를 볼 때는 다음을 구분합니다.

• 종합지수: 조사대상 소비 품목 전체를 반영
• 근원지수: 식료품·에너지 등 변동성이 큰 일부 품목을 제외해 기조를 파악
• 상품물가: 식품·에너지·내구재 등 재화 가격
• 서비스물가: 주거·외식·의료·교육·개인서비스 등

근원물가가 항상 더 정확한 ‘진짜 물가’인 것은 아닙니다. 식품과 에너지는 가계가 실제 지출하는 항목입니다. 종합지수는 체감 부담을, 근원지수는 지속적인 물가 압력을 판단하는 데 각각 유용합니다.

또한 CPI는 평균적인 소비 묶음을 측정하므로 개인의 체감물가와 다를 수 있습니다. 주거비·교육비·의료비·자동차 이용 비중이 평균과 다르면 같은 CPI 환경에서도 가계별 부담이 달라집니다.

3-3. PPI는 생산자가 받는 판매가격의 변화입니다

PPI는 Producer Price Index, 즉 생산자물가지수입니다. 국내 생산자가 재화와 서비스를 판매하고 받는 가격의 평균 변화를 생산자 관점에서 측정합니다.

CPI와 PPI의 차이는 단순히 ‘소매가격 대 도매가격’만은 아닙니다.

중요한 주의점은 PPI가 곧 특정 기업의 원가상승률은 아니라는 점입니다. PPI는 생산자가 받는 산출가격의 지수입니다. 기업의 실제 원가는 원재료·인건비·전력·물류·임차료·환율과 계약조건에 따라 달라집니다.

다만 원유·금속·화학·운송 같은 중간재 가격이 상승하면 일정 시차를 두고 완제품 원가와 소비자가격에 영향을 줄 수 있으므로, 세부 생산자물가와 원자재 가격은 비용 압력의 선행 단서가 될 수 있습니다.

3-4. GDP 디플레이터는 국내에서 생산된 최종생산물의 가격을 봅니다

GDP 디플레이터는 명목 GDP와 실질 GDP의 관계에서 계산되는 광범위한 가격지표입니다.

\[ GDP\ 디플레이터 =\frac{명목GDP}{실질GDP}\times100 \]

세 지표의 범위는 다릅니다.

예를 들어 수입 원유가격이 크게 오르면 국내 소비자가격과 기업 원가에는 영향을 주지만, 원유 자체는 해외 생산이므로 GDP 디플레이터에 직접 포함되지 않습니다. 반대로 수출품 가격은 국내에서 생산된 최종생산물의 가격이므로 GDP 디플레이터에 반영될 수 있습니다.

따라서 CPI와 GDP 디플레이터가 서로 다르게 움직여도 어느 한쪽이 틀렸다는 뜻이 아닙니다. 측정 대상과 가중치가 다릅니다.

3-5. PPI 상승이 CPI 상승으로 자동 연결되지는 않습니다

원가 상승이 최종 소비자가격에 전달되는 경로는 다음처럼 생각할 수 있습니다.

\[ 원자재·환율·임금\ 상승 \rightarrow 생산원가\ 상승 \rightarrow 출고가격\ 조정 \rightarrow 유통·소매가격\ 조정 \rightarrow CPI\ 반영 \]

그러나 전달 속도와 크기는 기업마다 다릅니다.

• 장기 고정가격 계약이 있으면 가격 조정이 늦습니다.
• 재고를 미리 확보했다면 원가 상승이 늦게 나타납니다.
• 경쟁이 치열하면 원가 상승을 기업이 마진으로 흡수할 수 있습니다.
• 브랜드 충성도와 전환비용이 높으면 가격 인상이 쉬울 수 있습니다.
• 유통업체가 판촉비와 마진을 조정하면 생산자가격과 소비자가격의 움직임이 달라질 수 있습니다.
• 정부 규제·요금 조정·보조금이 가격 전달을 지연하거나 완화할 수 있습니다.
• 수요가 약하면 가격을 올렸을 때 판매량이 크게 감소할 수 있습니다.

따라서 PPI와 CPI의 차이는 기업의 가격전가 여건을 보여주는 단서일 수 있지만, 두 지수의 단순 차이만으로 특정 기업의 마진을 예측할 수는 없습니다.

3-6. 가격전가력은 ‘가격을 올릴 수 있다’보다 넓은 개념입니다

가격전가력은 원가가 상승할 때 판매가격을 올리고도 고객·판매량·시장점유율을 크게 잃지 않으며 경제적 이익을 유지하는 능력입니다.

기업의 명목매출 변화는 단순화하면 다음처럼 분해할 수 있습니다.

\[ 매출증가율 \approx 판매량증가율 +실현가격증가율 +제품믹스효과 +환율효과 +인수·매각효과 \]

여기서 실현가격은 정가가 아니라 할인·리베이트·쿠폰·판매장려금 등을 반영해 실제로 받은 평균가격입니다.

가격전가력이 강한 기업에서는 대체로 다음 조합이 나타납니다.

• 실현가격 상승
• 판매량·고객수·갱신률의 제한적인 하락
• 시장점유율 유지 또는 상승
• 매출총이익률 유지·개선
• 판촉비와 고객획득비용의 과도한 증가 없음
• 가격 인상 후 OCF와 FCF 개선

반대로 정가를 올렸지만 할인율이 커지고 판매량이 급감하거나 광고비가 급증했다면 표시가격만 오른 것이지 경제적 가격전가력이 강하다고 보기 어렵습니다.

3-7. 가격과 원가의 속도 차이가 마진을 결정합니다

매출총이익률은 다음과 같습니다.

\[ 매출총이익률 =\frac{매출액-매출원가}{매출액}\times100 \]

가격전가를 분석할 때는 가격-원가 스프레드를 봅니다.

\[ 가격-원가\ 스프레드 \approx 실현가격상승률-단위원가상승률 \]

• 실현가격이 단위원가보다 빠르게 오르면 매출총이익률이 개선될 가능성이 있습니다.
• 가격과 단위원가가 같은 비율로 오르면 매출총이익률은 대체로 유지될 수 있습니다.
• 단위원가가 가격보다 빠르게 오르면 명목매출 증가에도 매출총이익률은 하락할 수 있습니다.

다만 제품믹스, 생산수율, 가동률, 고정제조원가와 재고평가방식 때문에 실제 마진은 단순 차이와 달라질 수 있습니다. 원가가 재고에 먼저 쌓였다가 판매될 때 매출원가로 인식되면, 원자재 가격 변화와 손익계산서 사이에 시차도 생깁니다.

3-8. 인플레이션은 이익보다 먼저 운전자본을 압박할 수 있습니다

같은 수량을 생산하더라도 원재료와 재고의 단가가 오르면 더 많은 현금이 필요합니다.

\[ 필요운전자본 \approx 매출채권+재고-매입채무 \]

인플레이션 환경에서는 다음 현상이 나타날 수 있습니다.

• 매출채권: 같은 결제기간에도 명목 매출 증가만큼 잔액 확대
• 재고자산: 수량이 같아도 단가 상승으로 장부금액 증가
• 매입채무: 공급업체 신용이 늘면 일부 현금 부담 완화
• OCF: 순이익이 증가해도 운전자본 증가 때문에 감소 가능

따라서 ‘매출과 순이익이 늘었다’는 사실만으로 물가 상승의 수혜라고 판단하면 안 됩니다. 가격 인상으로 확보한 이익이 재고와 외상매출에 묶이지 않고 실제 현금으로 전환되는지 봐야 합니다.

3-9. 인플레이션이 높다고 모든 실물자산·주식이 오르는 것은 아닙니다

인플레이션은 기업의 명목매출을 늘릴 수 있지만 동시에 다음을 발생시킬 수 있습니다.

• 원재료·임금·물류비 상승
• 소비자의 실질구매력 약화
• 중앙은행의 금리 인상 또는 높은 금리 유지
• 할인율 상승에 따른 밸류에이션 하락
• 재고·매출채권 증가에 따른 현금 부담
• 장기 고정가격 계약의 수익성 악화

따라서 인플레이션 수혜 여부는 ‘실물자산을 보유했다’가 아니라 가격전가력, 부채구조, 자산회전율, 계약기간과 밸류에이션으로 판단해야 합니다.

4. 숫자를 이용한 간단한 사례

다음은 소비재기업 A사와 B사의 가상 학습용 연간 수치입니다. 실제 기업 수치가 아니며, 금액 단위는 억 원, 판매량 단위는 만 개입니다. 판관비는 2,000억 원으로 변하지 않는다고 가정합니다.

① 전년 기준 실적

\[ 전년\ 매출총이익률 =\frac{3{,}000}{10{,}000}\times100 =30\% \]

\[ 전년\ 영업이익률 =\frac{1{,}000}{10{,}000}\times100 =10\% \]

당해에는 원가 인플레이션으로 개당 원가가 70원에서 77원으로 10% 상승했다고 가정합니다.

② A사: 가격을 5% 올렸지만 판매량이 10% 감소했습니다

\[ A사\ 매출액 =90\times105 =9{,}450억\ 원 \]

\[ A사\ 매출원가 =90\times77 =6{,}930억\ 원 \]

\[ A사\ 매출총이익 =9{,}450-6{,}930 =2{,}520억\ 원 \]

\[ A사\ 영업이익 =2{,}520-2{,}000 =520억\ 원 \]

\[ A사\ 매출총이익률 =2{,}520\div9{,}450 =26.67\% \]

가격을 5% 올렸지만 원가는 10% 상승했고 판매량도 10% 줄었습니다. 매출은 5.5%, 영업이익은 48% 감소했습니다. A사는 표시가격을 올렸지만 가격전가력이 강했다고 보기 어렵습니다.

③ B사: 가격을 12% 올리고 판매량은 2%만 감소했습니다

\[ B사\ 매출액 =98\times112 =10{,}976억\ 원 \]

\[ B사\ 매출원가 =98\times77 =7{,}546억\ 원 \]

\[ B사\ 매출총이익 =10{,}976-7{,}546 =3{,}430억\ 원 \]

\[ B사\ 영업이익 =3{,}430-2{,}000 =1{,}430억\ 원 \]

\[ B사\ 매출총이익률 =3{,}430\div10{,}976 =31.25\% \]

B사는 원가상승률보다 가격을 더 높게 올렸고 판매량 감소도 제한적이었습니다. 매출은 9.76%, 영업이익은 43% 증가했습니다. 이 사례에서는 B사의 가격전가력이 상대적으로 강합니다.

④ 기존 매출총이익률을 유지하는 데 필요한 가격을 계산합니다

개당 원가가 77원이고 기존 매출총이익률 30%를 유지하려면 필요한 개당 가격은 다음과 같습니다.

\[ 필요가격 =\frac{77}{1-0.30} =110원 \]

즉 판매량과 제품믹스 등 다른 조건이 같다면 최소 10%의 가격 인상이 필요합니다. 원가가 10% 올랐을 때 가격도 10% 올라야 기존 매출총이익률 30%가 유지됩니다.

⑤ 월간 물가상승률을 연율로 환산합니다

어떤 물가지수가 계절조정 전월 대비 0.4% 상승했고 이 속도가 12개월 지속된다고 단순 가정하면 복리 연율은 다음과 같습니다.

\[ (1.004)^{12}-1 \approx4.91\% \]

이는 실제 향후 1년 물가가 4.91% 오른다는 예측이 아닙니다. 한 달의 속도를 기계적으로 연율 환산한 값일 뿐이므로 여러 달의 추세와 전년 동월 대비 수치를 함께 봐야 합니다.

5. 주식·기업분석에서 실제 어떻게 사용하는지

① ‘가격을 올렸다’는 발표를 다섯 단계로 검증합니다

1. 표시가격: 정가·공시가격을 얼마나 올렸습니까?
2. 실현가격: 할인·리베이트·쿠폰을 제외하고 실제 ASP가 얼마나 올랐습니까?
3. 판매량: 가격 인상 뒤 출하량·고객수·갱신률이 얼마나 변했습니까?
4. 마진: 매출총이익률과 영업이익률이 유지·개선됐습니까?
5. 현금: OCF와 FCF가 개선됐습니까, 아니면 재고·매출채권에 묶였습니까?

정가 인상만 확인하고 가격전가력이 있다고 결론 내리면 안 됩니다.

② 매출 증가를 가격·수량·믹스·환율로 분해합니다

공시와 실적발표에서 다음 표현을 찾습니다.

• Price / pricing: 가격 효과
• Volume / units / shipments: 판매량 효과
• Mix: 고가·고마진 제품 비중 변화
• Foreign exchange: 환율 효과
• Acquisition / divestiture: 인수·매각 효과

예를 들어 매출이 8% 증가했더라도 가격 +10%, 수량 -6%, 제품믹스 +2%, 환율 +2%라면 최종수요는 약할 수 있습니다. 반대로 가격 +3%, 수량 +6%, 믹스 +1%, 환율 -2%라면 실질 수요가 상대적으로 견조할 가능성이 있습니다.

각 효과는 단순 합계가 정확히 일치하지 않을 수 있습니다. 회사가 공시한 계산 방식과 교차효과를 확인해야 합니다.

③ 업종별로 가격전가력의 증거가 다릅니다

④ CPI보다 기업에 가까운 가격지표를 선택합니다

전체 CPI가 3%라고 해서 모든 기업의 가격과 원가가 3% 변하는 것은 아닙니다.

• 반도체기업: 메모리·파운드리 가격, 웨이퍼·전력·장비·환율
• 항공사: 항공유, 환율, 운임, 탑승률
• 식품기업: 곡물·유지·설탕·포장재 가격과 판가
• 건설기업: 철근·시멘트·인건비와 공사비 조정조항
• 소프트웨어기업: 인건비, 클라우드 비용, 좌석당 가격과 갱신률
• 유통기업: 매입가격, 판촉비, 객수·객단가와 재고회전

기업의 제품·원가 구조에 가장 가까운 세부지수를 찾아야 합니다.

⑤ 가격 인상의 시차와 계약구조를 확인합니다

원가가 먼저 오르고 판가가 나중에 오르면 단기 마진은 악화될 수 있습니다. 반대로 원가가 하락해도 판매가격이 천천히 내려가면 일시적으로 마진이 확대될 수 있습니다.

다음을 확인합니다.

• 가격 재협상 주기
• 고정가격·변동가격 계약 비중
• 원자재·환율 연동조항
• 수주부터 매출인식까지 걸리는 기간
• 재고 보유기간과 원가 인식 시차
• 경쟁사의 가격 인상·할인 여부
• 규제기관의 요금 승인 시점

⑥ 명목 성장과 실질 성장을 분리합니다

기업의 명목매출 증가율에서 해당 제품의 가격 상승 효과를 제거하면 판매량·실질수요의 방향을 더 잘 볼 수 있습니다.

\[ 실질매출증가율 \approx 명목매출증가율-실현가격상승률 \]

이는 단순 근사식입니다. 정확한 분석에는 수량·믹스·환율·인수 효과를 별도로 분리해야 하며, 전체 CPI가 아니라 회사 제품의 실현가격을 사용하는 편이 낫습니다.

⑦ 가격전가력과 밸류에이션을 연결합니다

가격전가력이 강한 기업은 인플레이션 환경에서 이익과 FCF를 방어할 가능성이 높지만, 그 기대가 이미 높은 PER·EV/EBITDA에 반영돼 있을 수 있습니다.

다음 두 질문을 분리합니다.

1. 좋은 기업인가? — 가격전가력, 마진, ROIC, FCF의 지속성
2. 좋은 가격인가? — 현재 주가에 반영된 성장·마진 기대와 할인율

가격전가력이 좋다는 이유만으로 어떤 가격에서도 좋은 투자가 되는 것은 아닙니다.

⑧ 일시적인 인플레이션 이익을 정상화합니다

원재료 가격 상승기에 저가 재고를 보유한 기업은 판매가격이 먼저 올라 일시적인 재고이익을 얻을 수 있습니다. 반대로 원재료 가격이 급락하면 고가 재고의 평가손실이나 마진 압박이 나타날 수 있습니다.

따라서 정상화 이익을 계산할 때는 다음을 확인합니다.

• 재고평가방법과 재고보유기간
• 일시적인 재고평가이익·손실
• 원자재 헤지 손익
• 가격 인상 전후의 정상 판매량
• 정상적인 판촉비와 물류비
• 원가와 판가가 모두 안정된 시기의 마진

6. 공시에서 무엇을 찾아야 하는지

물가통계: 기업 공시 밖에서 확인합니다

공식 통계에서 다음 메타데이터를 함께 기록합니다.

• 발표일과 대상기간
• 지수의 기준연도
• 원계열 또는 계절조정계열
• 전월비·전년동월비·연율 중 무엇인지
• 종합 또는 근원지수
• 잠정치·수정치 여부
• 총지수인지 세부 품목지수인지

한국 기업: DART

금융감독원 DART의 사업보고서·분기보고서 및 회사 IR에서 다음을 확인합니다.

한국 기업은 손익계산서에 매출총이익을 직접 표시하지 않는 경우도 있습니다. 매출액과 매출원가가 확인되면 동일한 연결·기간 기준으로 직접 계산합니다.

미국 기업: 10-K·10-Q

SEC EDGAR에서 다음을 확인합니다.

• 10-K Item 1: 제품, 가격결정 구조, 고객과 경쟁환경
• 10-K Item 1A: 인플레이션·원자재·환율·노동비·수요탄력성 위험
• 10-K Item 7 / 10-Q Part I, Item 2 — MD&A: 매출의 price·volume·mix·FX 분해와 마진 변화 원인
• Revenue and segment notes: 제품·지역·사업부별 매출 변화
• Cost of sales / Cost of revenue: 매출원가와 매출총이익률
• Inventories: 재고 구성, 평가방법, 평가손실
• Accounts receivable and contract assets: 가격 인상 뒤 외상매출과 회수기간
• Derivatives and market risk: 원자재·환율 헤지와 민감도
• Contract liabilities·RPO·backlog: 장기계약 가격과 미래 매출인식
• Earnings release·conference call: 경영진이 설명하는 가격·수량·믹스·원가 효과

회사 자체의 Adjusted gross margin이나 Organic sales는 Non-GAAP 지표일 수 있습니다. 회사의 조정항목과 계산식을 확인하고 GAAP·IFRS 수치와 조정표로 연결해야 합니다.

7. 핵심 요약

• 물가수준이 높다는 것과 물가상승률이 높다는 것은 다릅니다. 상승률 둔화만으로 가격이 하락한 것은 아닙니다.
• CPI는 소비자가 지불하는 대표 소비재·서비스 가격, PPI는 국내 생산자가 받는 판매가격, GDP 디플레이터는 국내 최종생산물 전반의 가격을 측정합니다.
• CPI·PPI·GDP 디플레이터는 측정 대상·수입품 처리·가중치가 다르므로 서로 다르게 움직일 수 있습니다.
• PPI는 특정 기업의 원가상승률이 아니며, PPI 상승이 CPI로 전달되는 크기와 시차도 계약·경쟁·수요에 따라 다릅니다.
• 가격전가력은 가격을 올린 사실이 아니라 실현가격·판매량·시장점유율·매출총이익률·OCF를 함께 유지하는 능력입니다.
• 명목매출 증가는 가격·수량·믹스·환율·인수 효과로 분해해야 합니다.
• 가격이 원가보다 느리게 오르면 매출이 증가해도 매출총이익률과 영업이익이 하락할 수 있습니다.
• 인플레이션은 재고와 매출채권 금액을 늘려 순이익보다 먼저 OCF를 압박할 수 있습니다.
• 가격전가력이 강한 좋은 기업도 그 기대가 주가에 과도하게 반영됐다면 좋은 투자가 아닐 수 있습니다.

8. 확인문제 3개

문제 1

다음 항목에 가장 가까운 물가지표를 각각 고르세요.

1. 가계가 구입하는 대표 상품·서비스의 가격 변화
2. 국내 생산자가 산출물을 판매하고 받는 가격 변화
3. 국내에서 생산된 최종 재화·서비스 전반의 가격 변화

선택지: CPI, PPI, GDP 디플레이터

문제 2

가상기업 C사의 전년 판매량은 200만 개, 개당 실현가격은 50원, 개당 원가는 35원이었습니다. 당해에는 원가가 개당 40원으로 올랐고, 회사는 가격을 60원으로 인상했으며 판매량은 190만 개로 감소했습니다.

1. 전년과 당해 매출액을 계산하세요.
2. 전년과 당해 매출총이익률을 계산하세요.
3. 가격전가력이 있었다고 볼 수 있는지 설명하세요.

문제 3

어떤 기업의 매출은 전년 대비 9% 증가했지만 판매량은 7% 감소했고, 매출총이익률은 32%에서 27%로 하락했습니다. 동시에 재고자산은 25%, 매출채권은 18% 증가해 OCF가 감소했습니다. ‘물가 상승의 수혜기업’이라고 바로 판단하면 안 되는 이유와 추가 확인사항을 설명하세요.

정답·해설

1번

1. 가계가 지불하는 소비가격 → CPI
2. 국내 생산자가 받는 산출가격 → PPI
3. 국내 최종생산물 전반의 가격 → GDP 디플레이터

세 지표는 측정 대상이 다르므로 같은 기간에도 상승률이 일치하지 않을 수 있습니다.

2번

전년 매출액은 다음과 같습니다.

\[ 200\times50=10{,}000 \]

당해 매출액은 다음과 같습니다.

\[ 190\times60=11{,}400 \]

전년 매출총이익률은 다음과 같습니다.

\[ \frac{50-35}{50}\times100 =30\% \]

당해 매출총이익률은 다음과 같습니다.

\[ \frac{60-40}{60}\times100 =33.33\% \]

판매량은 5% 감소했지만 실현가격은 20% 상승했고, 매출은 14% 증가했으며 매출총이익률도 30%에서 33.33%로 개선됐습니다. 다른 조건이 같다면 원가 상승을 넘는 가격 인상과 제한적인 판매량 감소가 나타났으므로 가격전가력이 있었다고 볼 수 있습니다. 다만 시장점유율·판촉비·고객이탈·OCF도 추가로 확인해야 합니다.

3번

매출 증가는 가격 인상 때문일 가능성이 있지만 판매량이 7% 감소했고 매출총이익률도 5%포인트 하락했습니다. 이는 가격 인상이 원가 상승을 충분히 상쇄하지 못했거나, 가격 인상으로 수요가 약화됐거나, 저마진 제품 비중이 늘었을 가능성을 보여줍니다.

재고와 매출채권의 증가는 현금이 재고와 외상매출에 묶였다는 뜻일 수 있으므로 다음을 확인해야 합니다.

• 가격·수량·믹스·환율별 매출 증가 원인
• 할인·리베이트를 반영한 실제 ASP
• 시장점유율·고객수·갱신률·해지율
• 원재료·인건비·물류비별 원가 상승
• 재고 수량·단가·재고일수와 평가손실
• 매출채권 회수기간과 대손충당금
• 가격 인상 후 OCF·FCF와 판촉비 변화
• 경쟁사의 가격과 수요 변화

다음 회차 예고 — Day 26:
“물가 충격은 왜 금리와 주가를 함께 흔드는가 — 기대인플레이션·실질금리·중앙은행 반응함수”