Nebius 2025 Q3 — 가동 확대가 본격화되기 전의 투자 분기

01매출과 사업별 손익

그룹 매출 0.1461B$는 전년 동기 대비 355% 늘었습니다. 핵심 AI 클라우드는 조정 EBITDA 흑자였지만 Avride·TripleTen 투자로 그룹 조정 EBITDA는 -0.0052B$였습니다. 그룹과 핵심 사업의 손익을 구분해야 합니다.

02현금흐름과 투자 부담

계속사업 OCF는 -0.0806B$, 현금 CapEx는 0.9555B$이며 차감한 분석상 계속사업 FCF는 -1.0361B$입니다. 이는 분기 단독 수치입니다. 중단사업 현금흐름과 외부 자금 조달은 이 계산에 포함하지 않았습니다.

마이너스 FCF는 설비 투자에 외부 자금이나 기존 현금이 필요하다는 뜻입니다. 수주 확대가 이런 자금 소요를 자동으로 없애지는 않습니다.

03현금과 부채

분기 말 현금및현금성자산 4.7948B$, 총부채 5.2914B$입니다. 제한성 현금은 별도이며, 총부채를 전액 차입금으로 해석하지 않습니다. 고객 선수금과 리스도 재무 의무의 일부입니다.

04계약과 수요 가시성

당시 주주서한은 Microsoft 계약 규모를 17.4~19.4B$로 설명했고, Meta와 약 3B$의 5년 계약을 발표했습니다. Meta 발표는 분기 종료 뒤의 업데이트이므로 9월 말 RPO로 간주하지 않습니다.

사이트의 RPO 시계열에는 확인한 공시치만 넣었습니다. ARR이나 특정 고객과의 다년 계약 규모를 빈 RPO 칸에 대신 넣지 않았습니다.

05경영진 전망과 실행 조건

경영진은 2026년 말 ARR 7~9B$, 계약 전력 2.5GW 초과와 연결 전력 800MW~1GW를 목표로 제시했습니다. ARR은 분기 마지막 달 AI 클라우드 매출의 12배이며 확정 연매출이 아닙니다.

06투자 판단과 후속 확인

핵심 관찰점은 계약한 전력이 실제 가동되고, 그 설비가 매출과 현금으로 전환되는 속도입니다. 고객 선지급금으로 투자 부담을 낮추더라도 미래 서비스 원가와 추가 투자 의무는 남습니다. 성장률만으로 투자수익률을 확정할 수 없습니다.

분기별 실적 · CY 대응 배열

CY는 실제 회계기간과 가장 많이 겹치는 달력 분기입니다. 최초 분기의 시작일이 없는 경우 종료일 전 89일을 대응 계산에만 사용합니다. 수치 자체를 달력 분기로 재산정하지 않았습니다. 완전한 4개 분기가 없으면 수록 분기 합계로 표시하며, 현금·총부채·차입금·순현금은 마지막 분기의 기말 잔액입니다. QoQ·YoY는 금액 차이이며 이익률 차이는 %p입니다. 비교 기간이나 정의가 다르거나 근거가 없으면 대시로 표시합니다. 차입금을 총부채로 대체하지 않습니다.

해석 기준과 확인 범위

OCF·현금 CapEx·계산 FCF는 계속사업 기준입니다. CapEx는 매각대금 차감 전 현금 취득액이며, 다른 기업의 연결 전체·순현금 CapEx 기준과 직접 비교하지 않습니다. 대시는 미확인·미공개 값이며 0이 아닙니다. 총부채는 차입금이 아니라 회계상 부채 전체입니다.

구 Yandex 전체와 비교하지 않습니다. 후속 공시의 Toloka 중단사업 재분류를 반영했습니다. 현재 자료에서 확인하지 못한 RPO는 미확인으로 표시하며 0으로 처리하지 않습니다.