EARNINGS REVIEW
Microsoft, FY26 Q3 실적 발표 결과
과거 분기 보고서 · 실적과 전망은 해당 발표 당시 기준입니다. 이후 분기의 실제 결과는 전망에 섞지 않았습니다.
Azure와 Microsoft 365가 성장하며 매출·영업이익이 확대됐고 분기 FCF도 흑자다. 다만 AI 수요에 대응한 설비 투자가 더 늘어날 전망이어서 수주·매출·투자 지출의 시간 차이를 봐야 한다.
판단 · 클라우드와 AI 수익화 방향은 긍정적이고 현재 현금창출력도 확인된다. 다만 다음 분기 이후 투자 확대가 FCF를 압박할 수 있다. 계약 잔액 증가가 실제 매출·회수 현금으로 연결되는 속도가 핵심이다.
경영진·회사 핵심 발언
실적발표 자료 · 원문 일부 발췌“Our AI business surpassed an annual revenue run rate of $37 billion”뜻 · AI 사업의 연환산 매출 실행속도가 37 B$를 넘었다는 뜻이다.
맥락 · 실제 한 해의 매출이나 해당 분기 매출 37 B$를 의미하지 않는다.
원문 발언 ↗01매출·영업이익과 기대 대비 결과
전년 대비 · 매출 70.066 → 82.886 B$ (+18.3% · +12.820 B$), 영업이익 32.000 → 38.398 B$ (+20.0% · +6.398 B$).
전분기 대비 · 매출 81.273 → 82.886 B$ (+2.0% · +1.613 B$), 영업이익 38.275 → 38.398 B$ (+0.3% · +0.123 B$), 영업이익률 47.1% → 46.3% (−0.8%p).
Azure 및 기타 클라우드 서비스 매출은 40%, 고정환율로 39% 증가했다. Microsoft Cloud 매출은 약 54.5 B$로 29% 증가했다. 이는 별도 보고부문이 아니라 여러 제품을 포괄하는 회사 지표로 위 부문 매출에 더하지 않는다.
직전 가이던스 대비 결과
매출 가이던스 80.650~81.750 B$ → 실제 82.886 B$. 상단 대비 1.136 B$ 상회.
02이익의 지속성 · 영업이익에서 순이익까지
OpenAI 투자 관련 순손실은 0.014 B$로, 조정 순이익 31.792 B$와 GAAP 순이익 31.778 B$의 차이는 작았다. 이번 분기 이익 성장은 대규모 OpenAI 평가이익에 의존한 결과가 아니다.
- 영업이익
- 38.398 B$
- 순영업외손익
- 0.942 B$
- 법인세 비용
- −7.562 B$
- 연결 순이익
- 31.778 B$
기존 분기 데이터의 순이익 31.778 B$는 연결 기준이다.
03현금흐름의 질 · 순이익 → OCF → FCF
현금 PP&E 지출 30.876 B$를 OCF 46.679 B$에서 차감해 FCF 15.803 B$를 계산했다. 회사가 어닝콜에서 언급한 CapEx 약 31.9 B$는 금융리스 등 취득 기준을 포함하므로 현금 지출과 같지 않다.
이번 분기 금융리스 취득은 약 4.7 B$다. 설비 수령·현금 결제 시점 차이가 있어 이를 현금 PP&E에 단순 가산해 회사 CapEx를 재구성하지 않는다.
- 연결 순이익
- 31.778 B$
- 비현금·운전자본 등 순조정 합계¹
- 14.901 B$
- 영업현금흐름
- 46.679 B$
- 현금 CapEx
- −30.876 B$
- FCF
- 15.803 B$
¹ OCF−순이익으로 역산한 전체 순조정액이다. 하나의 공시 항목이 아니며 비현금 항목·운전자본·분류 차이 등을 합친 값이다.
전분기 대비 FCF · 5.882 → 15.803 B$, 9.921 B$ 개선.
04자금 여력 · 순차입금과 지급 의무
전분기 순현금 · 2025-12-31
현금 등 89.462 / 차입금 40.262 B$
이번 분기 순현금 · 2026-03-31
현금 등 78.272 / 차입금 40.262 B$
순차입금은 전분기보다 11.190 B$ 악화했다. 유동 차입금 장부금액은 8.839 B$다. 원금 만기표와 같지 않을 수 있다.
상업용 RPO는 장기 계약의 매출 기반을 보여주지만 전액이 가까운 시일 내 회수될 현금은 아니다. 리스 관련 지급 의무도 존재하므로 순현금 잔액과 향후 투자 계획을 함께 봐야 한다.
공시 전체 RPO 633 B$와 Commercial RPO 627 B$는 범위가 다르다. Azure만의 주문잔고로 표시하지 않았고, 아래 표에는 기존 공통 데이터의 전체 RPO를 사용했다.
공통 정의 · 현금 등 = 현금성 자산 + 유동 투자·예금. 차입금 = 이자부 차입 장부금액(유동+비유동), 별도 리스부채 제외. 총부채 279.861 B$와는 다르다. 제한성 현금·비유동 유가증권·비유동 예금은 현금 등에 포함하지 않는다.
05투자·자본 배분과 현금 회수
회사 전망은 CY2026 CapEx 약 190 B$이며 부품 가격 상승 효과 약 25 B$를 포함한다. Q4 CapEx는 40 B$를 넘을 것으로 제시했다. 현금 지출만의 전망으로 바꾸어 표기하지 않는다.
이번 분기 현금 CapEx/매출은 37.3%, FCF/매출은 19.1%다. 사업 모델과 FCF 정의가 다른 기업의 단순 우열 순위로 사용하지 않는다.
06다음 분기·연간 전망과 그 의미
YoY +13.4%~+14.9% · QoQ +4.6%~+5.9%. 비교 기준 매출은 전년 대응 분기 76.441 B$, 이번 분기 82.886 B$다. 성장률은 원금액에서 역산했다.
Q4 전망에는 자발적 퇴직 프로그램의 일회성 비용 약 0.9 B$가 포함된다. 연간 FY2026 영업이익률은 전년보다 약 1%p 높아질 것으로 예상했다. 회사는 수요에 대응해 용량을 확대하고 있어 매출 전환과 투자 효율을 함께 추적할 필요가 있다.
RPO / Backlog
QoQ 631.000 → 633.000 B$ (+0.3% · +2.000 B$).
YoY 321.000 → 633.000 B$ (+97.2% · +312.000 B$).
전체 RPO. Commercial RPO는 별도 지표이며 Azure 단독 수주잔고가 아님 · 계약 잔액은 확정된 다음 분기 매출 또는 현금 유입과 같지 않다. 서로 다른 회사의 RPO 범위가 다르다.
RPO 공시 ↗분기별 실적 · CY 대응 배열
금액 B$. 해당 보고서의 CY 대응 연도를 기준으로 전년도 4개 분기 전체와 당해 연도 누적 분기를 표시했다. 회계 분기는 실제 실적 기간과 가장 많이 겹치는 CY 분기에 배치하고 원래 FY·CY 분기와 시작·종료일을 병기했다. 실제 달력 분기로 금액을 재산정한 수치는 아니다.
| CY 대응 | 2025 · 4개 분기 | 2026 · 1개 분기 | 이번 분기 증감 | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 지표 | 2025 계4개 분기 합계잔액은 기말 | 1QFY25 Q325-01-01 ~25-03-31 | 2QFY25 Q425-04-01 ~25-06-30 | 3QFY26 Q125-07-01 ~25-09-30 | 4QFY26 Q225-10-01 ~25-12-31 | 2026 누계1개 분기 합계잔액은 기말 | 1QFY26 Q326-01-01 ~26-03-31 | QoQvs FY26 Q2 | YoYvs FY25 Q3 |
| 매출 | 305.453 | 70.066 | 76.441 | 77.673 | 81.273 | 82.886 | 82.886 | +2.0%+1.613 B$ | +18.3%+12.820 B$ |
| 영업이익 | 142.559 | 32.000 | 34.323 | 37.961 | 38.275 | 38.398 | 38.398 | +0.3%+0.123 B$ | +20.0%+6.398 B$ |
| 영업이익률 | 46.7% | 45.7% | 44.9% | 48.9% | 47.1% | 46.3% | 46.3% | −0.8%p | +0.7%p |
| FCF | 77.412 | 20.299 | 25.568 | 25.663 | 5.882 | 15.803 | 15.803 | +9.921 B$ | −4.496 B$ |
| 영업현금흐름 | 160.506 | 37.044 | 42.647 | 45.057 | 35.758 | 46.679 | 46.679 | +30.5%+10.921 B$ | +26.0%+9.635 B$ |
| 현금 CapEx | 83.094 | 16.745 | 17.079 | 19.394 | 29.876 | 30.876 | 30.876 | +3.3%+1.000 B$ | +84.4%+14.131 B$ |
| 순현금 | 49.200 | 36.737 | 51.414 | 58.804 | 49.200 | 38.010 | 38.010 | −11.190 B$ | +1.273 B$ |
| 현금 등 | 89.462 | 79.618 | 94.565 | 102.012 | 89.462 | 78.272 | 78.272 | −12.5%−11.190 B$ | −1.7%−1.346 B$ |
| 차입금 | 40.262 | 42.881 | 43.151 | 43.208 | 40.262 | 40.262 | 40.262 | 0.0%0.000 B$ | −6.1%−2.619 B$ |
들여쓴 행은 상위 지표의 구성·참고 항목입니다. 순현금 = 현금 등 − 차입금. FCF는 회사별 정의에 따라 리스 원금 등 추가 조정이 있어 영업현금흐름 − 현금 CapEx와 다를 수 있으며, 상세 정의는 본문의 현금흐름 설명을 따릅니다.
연도별 계·누계는 각 연도 분기 앞에 배치했다. 매출·이익·현금흐름은 분기값의 합, 이익률은 합계 영업이익÷합계 매출, 순현금·현금·차입금은 마지막 분기 기말 잔액이다. 기간 길이가 다른 계·누계를 단순 연간 비교하지 않는다.
순현금 = 현금 등 − 차입금. 음수는 순차입금 상태. FCF·순현금의 증감은 B$ 절대액으로 표시한다. 분기값을 연간 공시 합계에 맞추기 위해 수정하지 않았다.
비교 기준·계산 방식·분기별 출처
계산·표시 · 금액 B$. 미국 공시의 백만달러 수치는 1,000으로 나누어 보존했다. 누적 현금흐름만 있는 경우 동일 회계연도의 전분기 누적치를 차감했다. YoY·QoQ와 이익률은 표시 전 금액으로 계산했다. 음수·0 기준의 이익 증가율은 전환·절대금액으로 표시했다.
의견과 전망 · 경영진 인용은 원문 일부와 번역이며 어닝콜 전사본으로 표기하지 않은 인용은 실적발표 자료에서 가져왔다. 해석·의미는 작성자의 판단이다. 수치로 검증되지 않은 목표 달성 확률을 부여하지 않았다.