EARNINGS REVIEW
Microsoft, FY26 Q2 실적 발표 결과
과거 분기 보고서 · 실적과 전망은 해당 발표 당시 기준입니다. 이후 분기의 실제 결과는 전망에 섞지 않았습니다.
클라우드 성장이 이어졌으나 현금 설비투자 증가로 FCF가 전분기보다 감소했다. OpenAI 투자이익과 RPO의 고객 집중도를 함께 확인해야 한다.
판단 · 수요와 영업 성과는 성장하고 있지만 순이익 급증만큼 현금 창출이 증가한 것은 아니다. RPO의 장기성·OpenAI 집중도와 현금 투자 부담을 감안하면, 계약의 현금 전환 속도가 핵심 확인 조건이다.
경영진·회사 핵심 발언
실적발표 자료 · 원문 일부 발췌“Microsoft Cloud revenue crossed $50 billion this quarter”뜻 · 이번 분기 Microsoft Cloud 매출이 50 B$를 넘어섰다.
맥락 · 실적발표 자료의 발언으로 실제 Cloud 매출은 약 51.5 B$다.
원문 발언 ↗01매출·영업이익과 기대 대비 결과
전년 대비 · 매출 69.632 → 81.273 B$ (+16.7% · +11.641 B$), 영업이익 31.653 → 38.275 B$ (+20.9% · +6.622 B$).
전분기 대비 · 매출 77.673 → 81.273 B$ (+4.6% · +3.600 B$), 영업이익 37.961 → 38.275 B$ (+0.8% · +0.314 B$), 영업이익률 48.9% → 47.1% (−1.8%p).
Azure 및 기타 클라우드 매출은 전년 대비 39%, 고정환율 기준 38% 증가했다. More Personal Computing은 전년보다 감소해 성장의 중심이 클라우드·생산성 사업임을 보여준다.
직전 가이던스 대비 결과
매출 가이던스 79.500~80.600 B$ → 실제 81.273 B$. 상단 대비 0.673 B$ 상회.
02이익의 지속성 · 영업이익에서 순이익까지
OpenAI 투자 순이익 효과는 +7.583 B$다. 해당 효과를 제외한 회사 제시 non-GAAP 순이익은 30.875 B$이며 GAAP 38.458 B$와 구분한다.
- 영업이익
- 38.275 B$
- 순영업외손익
- 9.971 B$
- 법인세 비용
- −9.788 B$
- 연결 순이익
- 38.458 B$
기존 분기 데이터의 순이익 38.458 B$는 연결 기준이다.
03현금흐름의 질 · 순이익 → OCF → FCF
전체 CapEx 약 37.500 B$ 중 금융리스는 약 6.700 B$, 현금 설비 지급은 약 29.900 B$다. 회사는 현금 지급 비중 상승이 FCF의 전분기 대비 감소에 영향을 주었다고 설명했다.
- 연결 순이익
- 38.458 B$
- 비현금·운전자본 등 순조정 합계¹
- −2.700 B$
- 영업현금흐름
- 35.758 B$
- 현금 CapEx
- −29.876 B$
- FCF
- 5.882 B$
¹ OCF−순이익으로 역산한 전체 순조정액이다. 하나의 공시 항목이 아니며 비현금 항목·운전자본·분류 차이 등을 합친 값이다.
전분기 대비 FCF · 25.663 → 5.882 B$, 19.781 B$ 악화.
04자금 여력 · 순차입금과 지급 의무
전분기 순현금 · 2025-09-30
현금 등 102.012 / 차입금 43.208 B$
이번 분기 순현금 · 2025-12-31
현금 등 89.462 / 차입금 40.262 B$
순차입금은 전분기보다 9.604 B$ 악화했다. 유동 차입금 장부금액은 4.837 B$다. 원금 만기표와 같지 않을 수 있다.
해당 분기 배당과 자사주 매입 약 12.700 B$를 집행했다. 계약잔액은 미래 수익 기회지만 현재의 현금이나 즉시 사용할 수 있는 유동성과 같지 않다.
공통 정의 · 현금 등 = 현금성 자산 + 유동 투자·예금. 차입금 = 이자부 차입 장부금액(유동+비유동), 별도 리스부채 제외. 총부채 274.427 B$와는 다르다. 제한성 현금·비유동 유가증권·비유동 예금은 현금 등에 포함하지 않는다.
05투자·자본 배분과 현금 회수
회사는 CapEx의 약 3분의 2가 GPU·CPU 등 단기 내용연수 자산이라고 설명했다. AI 자산의 높은 교체 속도와 공급 제약을 투자수익성 평가에 반영해야 한다.
이번 분기 현금 CapEx/매출은 36.8%, FCF/매출은 7.2%다. 사업 모델과 FCF 정의가 다른 기업의 단순 우열 순위로 사용하지 않는다.
06다음 분기·연간 전망과 그 의미
YoY +15.1%~+16.7% · QoQ −0.8%~+0.6%. 비교 기준 매출은 전년 대응 분기 70.066 B$, 이번 분기 81.273 B$다. 성장률은 원금액에서 역산했다.
상업용 사업의 성장과 일부 소비자 사업의 약세를 함께 반영한 전망이다. 수요 초과만으로 설비 공급과 매출 인식의 시점까지 확정되는 것은 아니다.
RPO / Backlog
QoQ 398.000 → 631.000 B$ (+58.5% · +233.000 B$).
YoY 304.000 → 631.000 B$ (+107.6% · +327.000 B$).
전체 RPO. Commercial RPO는 별도 지표이며 Azure 단독 수주잔고가 아님 · 계약 잔액은 확정된 다음 분기 매출 또는 현금 유입과 같지 않다. 서로 다른 회사의 RPO 범위가 다르다.
RPO 공시 ↗분기별 실적 · CY 대응 배열
금액 B$. 해당 보고서의 CY 대응 연도를 기준으로 전년도 4개 분기 전체와 당해 연도 누적 분기를 표시했다. 회계 분기는 실제 실적 기간과 가장 많이 겹치는 CY 분기에 배치하고 원래 FY·CY 분기와 시작·종료일을 병기했다. 실제 달력 분기로 금액을 재산정한 수치는 아니다.
| CY 대응 | 2024 · 4개 분기 | 2025 · 4개 분기 | 이번 분기 증감 | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 지표 | 2024 계4개 분기 합계잔액은 기말 | 1QFY24 Q324-01-01 ~24-03-31 | 2QFY24 Q424-04-01 ~24-06-30 | 3QFY25 Q124-07-01 ~24-09-30 | 4QFY25 Q224-10-01 ~24-12-31 | 2025 계4개 분기 합계잔액은 기말 | 1QFY25 Q325-01-01 ~25-03-31 | 2QFY25 Q425-04-01 ~25-06-30 | 3QFY26 Q125-07-01 ~25-09-30 | 4QFY26 Q225-10-01 ~25-12-31 | QoQvs FY26 Q1 | YoYvs FY25 Q2 |
| 매출 | 261.802 | 61.858 | 64.727 | 65.585 | 69.632 | 305.453 | 70.066 | 76.441 | 77.673 | 81.273 | +4.6%+3.600 B$ | +16.7%+11.641 B$ |
| 영업이익 | 117.711 | 27.581 | 27.925 | 30.552 | 31.653 | 142.559 | 32.000 | 34.323 | 37.961 | 38.275 | +0.8%+0.314 B$ | +20.9%+6.622 B$ |
| 영업이익률 | 45.0% | 44.6% | 43.1% | 46.6% | 45.5% | 46.7% | 45.7% | 44.9% | 48.9% | 47.1% | −1.8%p | +1.6%p |
| FCF | 70.031 | 20.965 | 23.322 | 19.257 | 6.487 | 77.412 | 20.299 | 25.568 | 25.663 | 5.882 | −19.781 B$ | −0.605 B$ |
| 영업현금흐름 | 125.583 | 31.917 | 37.195 | 34.180 | 22.291 | 160.506 | 37.044 | 42.647 | 45.057 | 35.758 | −20.6%−9.299 B$ | +60.4%+13.467 B$ |
| 현금 CapEx | 55.552 | 10.952 | 13.873 | 14.923 | 15.804 | 83.094 | 16.745 | 17.079 | 19.394 | 29.876 | +54.0%+10.482 B$ | +89.0%+14.072 B$ |
| 순현금 | 26.585 | 14.579 | 23.913 | 33.311 | 26.585 | 49.200 | 36.737 | 51.414 | 58.804 | 49.200 | −9.604 B$ | +22.615 B$ |
| 현금 등 | 71.555 | 80.021 | 75.543 | 78.428 | 71.555 | 89.462 | 79.618 | 94.565 | 102.012 | 89.462 | −12.3%−12.550 B$ | +25.0%+17.907 B$ |
| 차입금 | 44.970 | 65.442 | 51.630 | 45.117 | 44.970 | 40.262 | 42.881 | 43.151 | 43.208 | 40.262 | −6.8%−2.946 B$ | −10.5%−4.708 B$ |
들여쓴 행은 상위 지표의 구성·참고 항목입니다. 순현금 = 현금 등 − 차입금. FCF는 회사별 정의에 따라 리스 원금 등 추가 조정이 있어 영업현금흐름 − 현금 CapEx와 다를 수 있으며, 상세 정의는 본문의 현금흐름 설명을 따릅니다.
연도별 계·누계는 각 연도 분기 앞에 배치했다. 매출·이익·현금흐름은 분기값의 합, 이익률은 합계 영업이익÷합계 매출, 순현금·현금·차입금은 마지막 분기 기말 잔액이다. 기간 길이가 다른 계·누계를 단순 연간 비교하지 않는다.
순현금 = 현금 등 − 차입금. 음수는 순차입금 상태. FCF·순현금의 증감은 B$ 절대액으로 표시한다. 분기값을 연간 공시 합계에 맞추기 위해 수정하지 않았다.
비교 기준·계산 방식·분기별 출처
계산·표시 · 금액 B$. 미국 공시의 백만달러 수치는 1,000으로 나누어 보존했다. 누적 현금흐름만 있는 경우 동일 회계연도의 전분기 누적치를 차감했다. YoY·QoQ와 이익률은 표시 전 금액으로 계산했다. 음수·0 기준의 이익 증가율은 전환·절대금액으로 표시했다.
의견과 전망 · 경영진 인용은 원문 일부와 번역이며 어닝콜 전사본으로 표기하지 않은 인용은 실적발표 자료에서 가져왔다. 해석·의미는 작성자의 판단이다. 수치로 검증되지 않은 목표 달성 확률을 부여하지 않았다.