Juniper 편입과 기존 서버 사업을 나누어 읽다

01사업별 성장의 원인

Networking 매출은 2.8 B$로 150% 증가했지만 서버 매출은 4.5 B$로 5%, Hybrid Cloud는 1.4 B$로 12% 감소했습니다. Juniper 인수가 포함된 연결 성장과 기존 사업의 수요를 분리해야 합니다.

02이익률과 실적의 질

2025년 7월 2일 Juniper 인수 이후 연결 범위와 인수 관련 상각·비용이 바뀌었습니다. GAAP와 비GAAP 이익률의 차이를 제거해야 할 잡음으로만 보지 말고, 거래로 발생한 실제 자본 투입과 비용으로 함께 읽어야 합니다.

03현금흐름과 자금 부담

분기 OCF 2.465 B$에서 총 현금 설비·소프트웨어 투자 0.641 B$를 빼고 자산매각대금 0.126 B$를 더하면 공통 기준 FCF는 1.950 B$입니다. 순현금 CapEx는 0.515 B$이며 인수대금은 제외합니다.

회사 정의 FCF 1.920 B$는 공통 기준 FCF에 현금 환율효과 -0.030 B$를 반영한 값입니다. 자산매각대금은 순투자 계산에 이미 반영되어 다시 더하지 않습니다. 총부채는 이자부 차입금과 다릅니다.

04RPO와 주문잔고의 범위

RPO 주석에서 금액이 이연매출 범위로 설명되므로 전사 RPO 비교값은 표시하지 않습니다. 이연매출, 고객 선수금, 제품 주문잔고를 같은 수치로 합치거나 해석하지 않습니다.

05발표 당시의 전망

12월 4일 당시 FY26 매출 성장 전망은 17~22%, 회사 FCF 전망은 1.7~2.0 B$였습니다. 다음 1분기 매출 전망은 9.0~9.4 B$였습니다. 성장률에는 인수 효과가 반영될 수 있습니다.

06투자 관점의 확인점

네트워킹 비중 확대는 사업 구성을 바꾸지만 서버 업황 회복의 증거와 같지는 않습니다. 서버 매출·마진의 회복, 인수 시너지, 부채와 현금 창출을 각각 확인해야 합니다.

분기별 실적 · CY 대응 배열

CY는 실제 회계기간과 가장 많이 겹치는 달력 분기입니다. 최초 분기의 시작일이 없는 경우 종료일 전 89일을 대응 계산에만 사용합니다. 수치 자체를 달력 분기로 재산정하지 않았습니다. 완전한 4개 분기가 없으면 수록 분기 합계로 표시하며, 현금·총부채·차입금·순현금은 마지막 분기의 기말 잔액입니다. QoQ·YoY는 금액 차이이며 이익률 차이는 %p입니다. 비교 기간이나 정의가 다르거나 근거가 없으면 대시로 표시합니다. 차입금을 총부채로 대체하지 않습니다.

해석 기준과 확인 범위

대시는 미확인·미공개 값이며 0이 아닙니다. 회사 기준 FCF와 전체 OCF에서 공통 CapEx를 차감한 FCF는 정의가 다를 수 있습니다. 총부채는 차입금이 아니라 회계상 부채 전체입니다.

표는 2026-10-17까지 확인된 SEC 공시 비교치를 사용합니다. 전망은 해당 실적 발표 당시 기준이며 이후 결과를 과거 전망으로 소급하지 않습니다. 컨퍼런스콜 Q&A 원문 전체 검토를 완료한 보고서로 표시하지 않습니다.